主页 > T生活港 >苏达辉(Philip Saunders) 联储局的「中期调整 >

苏达辉(Philip Saunders) 联储局的「中期调整

2020-08-01
阅读指数:179
苏达辉(Philip Saunders) 联储局的「中期调整

虽然美国联储局于上月31日宣布减息0.25厘,普遍符合市场预期,但主席鲍威尔把这次减息形容为「中期调整」,并不代表政策官员稍后将採取积极的减息政策,令市场失去预算,无法清楚掌握当局的取态和未来走向。

孳息率曲线趋平坦

从鹰派角度来说,当局视这次调整为中期减息,而不是长期宽鬆政策的开始,难免令人失望;减息对转强的美元造成连锁效应,并利淡股市,从标準普尔指数近期的跌势中便可见一斑。债券市场方面,孳息率曲线进一步趋于平坦,2年期和10年期国库债券的孳息率息差重返至10个基点水平。

由于市场憧憬货币政策将趋于宽鬆,我们看到股票估值已经明显扩张。在这个情况下,如果政策未如市场部分人士所预期宽鬆,股票应在债券利率预测上升之时略为下调估值,这显然为投资者带来重大风险。因此,我们需注意股票和债券这两种资产类别的相关性可能增加的情况,减低风险。

美息走势现大转向

如果投资者希望为这次减息带来的影响作部署,可思考这次调整是防御式减息的开始,还是当局由于经济接近衰退而作出的举动。就目前的指标数据而言,我们难以下定论,随着未来季度的数据公布,我们应该会得到更多的启示。

不过,根据过往经验,若把减息视为防御式的做法,採购经理指数(PMI)等经济数据应会在未来3至6个月开始上升。假如当局因经济环境开始衰退而进入减息周期,经济数据则可能继续转弱,投资者便需多加注意。

当投资者开始消化减息周期的消息后,外界的利率预测出现历来最大的转向:由原先预期2018年加息数次,转为现时预测未来一年将减息约100个基点或接近4次,所以有意见认为联储局在过去一年的政策及行动令市场感到无所适从。

讯息模糊无所适从

另外,当局修订早前公布的一系列经济数据,特别是2018年的国内生产总值(GDP),明显反映近期的经济情况其实较原先所预期疲弱,而讯息不一致的情况亦令投资者难以準确预测市场未来的动向,特别是股票和债券相关性方面。

虽然这次减息符合市场预期,但讯息模糊令市场迷惘,而且转弱的经济数据主要来自于国际市场而非个别的国内市场,投资者会需要更多的导向去审视这样的情况。

相关阅读: