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苏达辉(Philip Saunders) 储局退一步 市场已

2020-08-01
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苏达辉(Philip Saunders) 储局退一步 市场已

美国联储局联邦公开市场委员会(FOMC)上月公布7月的会议纪录,向不少投资者反映了两件事,包括:1)美国政府与联储局的减息争议;及2)美国孳息率曲线倒挂的最新情况。美国总统特朗普日益关注经济持续增长的可能性,因为这与其连任机会息息相关,他不断对联储局施压,要求当局减息。联储局是独立机构,但最后都减息25个基点。这个减幅未能达到特朗普的要求,而联储局以调整政策解释这次减息决定。

贸易不确定影响储局预测

对联储局来说,近期的贸易争端令不确定因素升温,同时亦为当局的资本开支计划带来不明朗因素,并有可能影响供应链的未来运作,但我们暂时难以预测其影响。联储局正直接参考不确定因素升温的情况,换言之,当局对预测经济动态的信心以及美国实质衰退风险的能力受到影响。前景确实满布阴霾。由于不确定因素升温,加上以外围为主的经济增长令人忧虑,联储局决定暂退一步,採取类似1995年和1998年的行动。

在这两个时期,联储局都下调利率。当时,联储局的减息幅度低于市场预期,程度不及债券市场最终出现的折让;而经历一段低于趋势的增长时期后,美国经济其后均告回稳,并重新加速增长。

储局行动明智和尽责

有市场人士认为,债券市场现时预测的经济衰退力度温和,事实上,联储局亦採取了明智和尽责的行动。联储局正密切留意国内经济及美国政府的举动,同时全球经济亦可能令两者受压。

一直以来,联储局主要关注国内经济,而美国经济以本土为主,并与消费相关。因此,即使环球经济出现变数,例如位于欧罗区的德国或会出现经济衰退,中国可能经历增长衰退等,但只要美国消费气氛畅旺,盈利保持增长,便较难阻止美国的经济动力。然而,现时局势是否意味联储局需特别留意全球经济衰退情况,以免拖累美国经济?联储局目前立场似乎并无对这项因素有异常紧张的反应。

大市升势或已到顶

由于联储局之前的加息幅度过高,我们认为减息压力在全球增长放缓的情况下可能会再次浮现。另外,美国经济预期将会转弱,并在很大程度上已开始放缓。从市场至今的升势看来,大市升势可能已到顶。

另一方面,即使美国股市表现特别优于其他市场,股票持仓仍採取审慎态势。事实上,我们认为债券市场的早前情况明显反映了经济存在衰退风险,并正急速升温。

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